Bond Trading System Arkitektur

Programvareproduktinnovatorer for arkitektur-engineering 8211 Construction (AEC) vertikale serveringsorganer og byggevirksomheter SoftTech Engineers Pvt. Ltd er dedikert til å innovere pålitelige og førsteklasses programvareprodukter for nisje vertikal av arkitektur-Engineering-Construction (AEC). Våre produkter gjør det mulig for kundene å redusere kostnadene, øke produktiviteten, ha effektiv kontroll og forbedre ressursutnyttelsen når det gjelder mennesker, infrastruktur og kundeservice. Våre rykteprodukter: AutoDCR er et nasjonalt prisvinnende produkt, som har revolusjonert byggeplanets granskingsprosess i styrende organer. For tiden er det implementert på tvers av 50 ULBer i India. PWIMS Public Works Information Management System, et nettbasert kommersielt off-the-shelf-program (COTS) for styring av de sentrale funksjonelle prosessene for arbeidsplanlegging, innkjøp og vedlikehold i offentlige arbeiderorganisasjoner. OPTICON en robust konstruksjonsprogramvare spesielt utviklet for byggorganisasjoner. Med intelligent bygget moduler for prosjekter, økonomi, anleggsmaskiner, er byggeprosjektene sikret positiv avkastning. BIM Services Project-virtualisering blir stadig viktigere hver dag. Med tilgjengeligheten av en 3D-modell, før oppstart av faktisk konstruksjon har mange fordeler. Med BIM er design fortsatt konsistent, koordinert og mer nøyaktig over alle interessenter. Med 750 års erfaring og grundig kundeundersøkelse SoftTech Engineers Pvt. Ltd har utviklet e-styring og konstruksjon av ERP-produkter med tanke på spesifikke behov hos våre kunder, kan du være trygg på at virksomheten din er i gode hender. Produkter fra SoftTech Engineers Pvt. Ltd forsikrer: Produktivitetsrampe opp Fokus på kjernevirksomheten til bedriften din Bedre bunnlinjer Bevar bedriftens eiendeler Investerer tid og penger i forretningsteknologi SoftTech Engineers Pvt. Ltd er den betrodde assosierte med din tryst for suksess. I mange virksomhetsintegrasjonsscenarier utløser en enkelt hendelse en sekvens av behandlingstrinn, hver som utfører en bestemt funksjon. For eksempel, anta at en ny ordre ankommer i vår bedrift i form av en melding. Et krav kan være at meldingen er kryptert for å hindre eavesdroppers fra å spionere på en kundeordre. Et annet krav er at meldingene inneholder autentiseringsinformasjon i form av et digitalt sertifikat for å sikre at bestillinger kun plasseres av pålitelige kunder. I tillegg kan dupliserte meldinger sendes fra eksterne parter (husk alle advarslene på de populære shoppingområdene for å klikke på knappen Bestill nå bare én gang). For å unngå dupliserte forsendelser og misfornøyde kunder må vi eliminere dupliserte meldinger før påfølgende ordrebehandlingstiltak startes. For å oppfylle disse kravene må vi omforme en strøm av muligens dupliserte, krypterte meldinger som inneholder ekstra autentiseringsdata til en strøm av unike, enkle tekstmeldinger uten utenlandske datafelt. Hvordan kan vi utføre kompleks behandling på en melding, samtidig som uavhengighet og fleksibilitet opprettholdes. Bruk rørene og filtre arkitektonisk stil til å dele en større prosessoppgave i en sekvens av mindre, uavhengige prosesseringstiltak (Filters) som er koblet til via kanaler (rør). Hvert filter viser et veldig enkelt grensesnitt: det mottar meldinger på innkommende rør, behandler meldingen og publiserer resultatene til utgående rør. Røret kobler ett filter til det neste, sender utgående meldinger fra ett filter til det neste. Fordi alle komponenter bruker samme eksterne grensesnitt, kan de komponeres i forskjellige løsninger ved å koble komponentene til forskjellige rør. Vi kan legge til nye filtre, utelate eksisterende eller omorganisere dem til en ny sekvens - alt uten å måtte bytte filtre selv. Forbindelsen mellom filter og rør kalles noen ganger port. I grunnskjemaet har hver filterkomponent en inngangsport og en utgangsport. Beslektede mønstre: Konkurrerende forbrukere. Innholdsfilter. Event-Driven Consumer. Meldingsfilter. Meldingskanal. Meldingsruter. Meldinger. Melding Gateway. Punkt-til-punkt-kanal. Resequencer. Testmelding. Transaksjonell klient Ønsker å holde seg oppdatert Følg min blogg. Ønsker å lese mer i dybden Sjekk ut artiklene mine. Ønsker å se meg live Se hvor jeg snakker neste. Finn den fulle beskrivelsen av dette mønsteret i: Enterprise Integration Patterns Gregor Hohpe og Bobby Woolf ISBN 0321200683 650 sider Addison-Wesley Fra Enterprise Integration til Enterprise Transformation: Min nye bok beskriver hvordan arkitekter kan spille en kritisk rolle i IT-transformasjon ved å bruke sine tekniske, kommunikasjon og organisatoriske ferdigheter med 37 episoder fra storskala enterprise IT. Deler av denne siden er gjort tilgjengelig under Creative Commons Attribution-lisensen. Du kan gjenbruke mønsterikonet, mønsternavnet, problemet og løsningsoppgavene (i fet skrift) og skissen under denne lisensen. Andre deler av teksten, som teksttekster eller fulltekstteksten, er beskyttet av opphavsrett. Opphavsmannens notat: Denne kolonnen ble først utgitt i september 2016. I år vendte ECB Sintra Forum om sentralbanker seg til den internasjonale arenaen. Ser bortom det daglige presset, debatterte beslutningstakere, akademikere og markedsøkonomer både makroøkonomiske og regulatoriske utfordringer for det internasjonale penge - og finanssystemet. I denne kolonnen oppsummerer vi seks av hovedtemaene som ble diskutert i Sintra i juni 2016: orden eller forstyrrelse i det internasjonale monetære systemet tilgjengeligheten av internasjonale sikre eiendeler lave likevektsrenter, ubalanser og vekst ekstern justering, internasjonal pengepolitisk spillover og koordineringsfremgang med internasjonal regulatorisk reform og kapitalmarkeder, stabilitet og vekst. 1. Ordre eller forstyrrelse i det internasjonale pengesystemet Barry Eichengreen (2016) karakteriserer det internasjonale monetære og finansielle systemet langs fire dimensjoner, basert på Williamson (1977): 1) valutakursordninger 2) politikk mot kapitalstrømmer 3) levering av internasjonal likviditet og 4) tilsynet med de tre via internasjonale institusjoner og landgrupperinger. Han identifiserer elementer av både orden og lidelse i hver enkelt av dem og støtter en inkrementell tilnærming til å reformere systemet langs de fire dimensjonene. For det første hevder Eichengreen at valutakursregimer skal bevege seg fra det ustabile mellomlaget mellom feste og flyt. En flytende valutakurs bør imidlertid støttes av en inflasjonsmålrettet pengepolitikk, som har vist seg å føre til økt valutakursstabilitet. For det andre foreslår han at han bruker politiske tilskudd til å takle volatiliteten i kapitalstrømmene og plutselige stopp, noe som gir bevis på at porteføljens egenkapital strømmer og utenlandske direkte investeringer er stabile enn porteføljeskuld og bankrelaterte strømninger. Dette gjelder nå både avanserte økonomier og fremvoksende markedsøkonomier, fordi størrelsen og volatiliteten til bruttokapitalen strømmer inn og ut av sistnevnte har steget raskere de siste 30 til 40 årene enn tilfellet for det tidligere. (Se også Obstfeld 2016 for bevis på denne utviklingen og seksjonene 4 og 6 nedenfor.) I Eichengreens syn bør endringer i skattebehandling av gjeld, forsiktighetsregler og eierstyring og selskapsledelse brukes til å skifte internasjonale kapitalstrømmer fra kortsiktig gjeld til langsiktig gjeld og fra gjeld til egenkapital. For det tredje må globale likviditetsbehov adresseres ved å øke tilgjengeligheten av internasjonale sikre eiendeler (se neste avsnitt) og en del av reformene Eichengreen foreslår for IMF. For det fjerde vil IMFs reform kunne fokusere på internasjonal likviditet og det globale sikkerhetsnettverket. Med hensyn til førstnevnte kunne IMF være autorisert til å begrense låneopptak i private kapitalmarkeder for å finansiere sine likviditetsavsetninger eller å samle statsobligasjoner med AAA-rating med obligasjoner i andre land for å opprette en mellometasje av flytende internasjonale eiendeler. Når det gjelder sistnevnte, er et viktig problem for land stigmatikken forbundet med å få tilgang til IMFs ressurser, noe som fører til sen eller underbruk av eksisterende ressurser. Eichengreen ser to retninger for hvordan dette problemet kan reduseres. Som et første skritt kan land som oppfyller spesifikke økonomiske kriterier, komme inn i en prekvalifisert gruppe for tilgang til spesifikke IMF-kreditt - og likviditetsfasiliteter. Hvis dette ikke er nok, kan IMFs toppledelse få større uavhengighet, slik at utlånsvilkårene for fondene blir mindre påvirket av medlemslandenes politikk. På samme måte foreslår Guillermo Calvo (2016) opprettelsen av et Emerging Market Fund (EMF) som tar sikte på å stabilisere en ny marknadskursindeks. EMF vil lide mindre fra stigma fordi det avgjør ensidig om kjøp og salg og fordi den fokuserer på en aktivaklasse i stedet for de enkelte land. Maurice Obstfeld (2016) husker at bygging av et mer omfattende globalt sikkerhetsnett krever mer risikofordeling på tvers av land. I en nettbasert undersøkelse som ble gjennomført under paneldiskusjonen viste 58 av stemmeberettigede Sintra-deltakere at det nåværende globale økonomiske sikkerhetsnettverket er feil spesifisert og dermed ikke i stand til å håndtere kriser effektivt. Anne Krueger (2016) konkluderer med at det nåværende settet av internasjonale institusjoner og landgrupperinger er ganske godt i å nå liknende diagnoser av problemene i det internasjonale monetære systemet, men ikke så bra i å forme avtaler om de riktige svarene til dem. For eksempel kan IMF diagnostisere godt, men ofte bare gripe inn når et problem har blitt akutt og et land er villig til å nærme seg det. Hovedproblemet, i hennes syn, er hvordan å indusere land til å ta mer eierskap i jakten på nødvendige reformer. 2. Tilgjengelighet av internasjonale sikre eiendeler Spørsmålet om at verdensøkonomien lider av mangel på sikre eiendeler, fikk stor oppmerksomhet i Sintra 2016. De to avisene Barry Eichengreen (2016) og Pierre-Olivier Gourinchas og Hlne Rey (2016) adresserer den i forskjellige måter. Eichengreen påpeker at internasjonale sikre eiendeler, slik som allment akseptert høykvalitetsgjeld fra regjeringer og overordnede organisasjoner, utgjør en viktig del av internasjonal likviditet, noe som gjør det mulig å løse internasjonal handel og kapitalstrømmer jevnt. Men som figur 1 antyder, har den globale bestanden av sikre eiendeler som andel av BNP falt betydelig siden 2009, hovedsakelig på grunn av den økende risikoen hos mange suverene, og nå nivåer sist observert i 1980-årene. Siden andre komponenter i internasjonal likviditet, som base penger og gull, ikke utvidet med så mye, kan dette være en medvirkende faktor for dagens nedgang i verdenshandelen av varer og finansielle tjenester. Figur 1 . Internasjonal likviditet som en brøkdel av verdensomspennende BNP Merk: Internasjonal likviditet er definert som summen av aksjene av AAA og AA (trygge) statspapirer utstedt av OECD-landene (forkortet i figuren som Central Gov. Debt), utstedte obligasjoner av supranasjonale organisasjoner (forkortet multilateral gjeld), globale private og offentlige (sentralbanker, regjeringer og IMF) gullbeholdninger og basispenger fra OECDs sentralbanker. Kilde: Gjengitt fra Eichengreen (2016), figur 8. Bygger på teorien om gourinchas et al. (2014), Gourinchas og Rey foreslår at en utsteder av internasjonale sikre eiendeler står overfor følgende forbannelse. Hvis den eksterne etterspørselen etter slike eiendeler øker, for eksempel fordi internasjonale økonomiske og finansielle usikkerheter gjør at utenlandske land sparer mer og i mindre risikable eiendeler, kan den imøtekomme dette ved å utstede mer sikre eiendeler og balansere sin eksterne balanse ved å kjøpe risikable utenlandske eiendeler. Alternativt kan det unngå å øke tilbudet av sikre eiendeler, la valutaen sette pris på og dermed øke verdien av den oppgitte mengden av sikre eiendeler. I det forrige tilfellet, som innebærer å tilby forsikring til andre land, medfører det risiko for fremtidige tap på eiendelene, og i sistnevnte tilfelle gjør det vondt eksport og vekst og dermed forbannelsen. Gourinchas og Reys Sintra-papir legger til at forbannelsen er mer uttalt for en liten, for eksempel regional, utsteder av sikre eiendeler. Dette er illustrert i figur 2, der den blå kurven ligger over den for et stort land. For en gitt verdsettelse av valutakursen må den utenlandske eksponeringen (i forhold til størrelsen) den erverv for å møte en økning i den internasjonale etterspørselen etter sikre eiendeler, være betydelig større enn for en stor utsteder. Og omvendt, for en gitt utenlandsk eksponering (i forhold til størrelse) er valutakursveksten nødvendig for å inneholde den eksterne etterspørselen etter sikre eiendeler mye større enn for en betydelig utsteder. Forfatterne diskuterer (utenfor modellen) ulike grunner til at små sikre eiendelleverandører ville foretrekke valutakursvurdering til for mye utenlandsk eksponering. Figur 2. Illustrasjon av avviket mellom utenlandsk eiendoms - og valutarisiko for store og små land som gir internasjonale sikre eiendeler Merknad: Den vertikale aksen måler en landsendring i netto eksponering for risikofylte eiendeler fra resten av verden i forhold til befolkningen . Den horisontale akse måler en økning i en lands reelle valutakurs. Den solide blå kurven illustrerer avviket mellom de to risikoene for land der befolkningen er stor (lavere) eller liten (høyere en) i forhold til resten av verden. Disse kurvene tegnes under antatt uendret risikoaversjon og global usikkerhet. De stiplede røde kurver er likegyldighetskurver for begge typer land. Likegyldighetskurver nærmere opprinnelsen gjenspeiler høyere bruksområde. Punkt A beskriver de optimale endringene i eksponeringen mot risikofylte utenlandske eiendeler og i den reelle valutakursen for et stort land og punkt B det samme for et lite land. Punkt C beskriver den optimale forandringen av risikofylt utenlandsk aktiv eksponering for et lite land med fast valutakurs. Figuren er en illustrasjon av de kvalitative relasjonene i modellen av Gourinchas et al. (2014) Kilde: Reproduksjon fra Gourinchas og Rey (2016), figur 12. I Gourinchas og Reys-synet antyder dette at også kjerneområdene i euroområdene eller Sveits bidrar til mangel på internasjonale sikre eiendeler, mens USA som pådro seg store tap på sin utenlandske eiendeler i krisen gjør det ikke. Eichengreen (2016) er enig, men legger til at for å løse problemet vil også Kina måtte utstede flere internasjonale sikre eiendeler. Adair Turner (2016) advarer imidlertid om at gjeldsnivåene allerede er svært høye rundt om i verden, med privatgjeld som har flyttet til offentlig sektor og gjeld i avanserte økonomier til Kina (se også avsnitt 5 nedenfor). Benot Cur la til at forslag til utstedelse av mer offentlig gjeld i Europa også ville trenge å utforme en finanspolitisk ramme som sikrer at de resulterende eiendelene forblir sikre. 3. Lave likevektsrenter, ubalanser og vekst Gourinchas og Rey foreslår videre at besparelsesglutet drevet av den ovennevnte internasjonale mangelen på sikre eiendeler, kan forklare den gradvise økningen av de globale ubalansene i dagens kontoer observert siden rundt 2009 og ekstremt lave realrenter . Tegning på tidligere teoretisk arbeid av Caballero et al. (2016), uttrykker de bekymring for at renter som når nivåer på eller nær deres nedre grenser, kan disse ubalansene være særlig skadelige. For det første kan de dukke opp uten at veksten plukker opp. For det andre kan besparelsene fra overskuddslandene ikke lenger bli innkvartert av fallende renter som gir incentiver for å tiltrekke seg en større andel av verdensbehovet gjennom konkurransedyktige valutakursdevalueringer (valutakrig). Enda verre utnytter Gourinchas og Rey et empirisk forhold mellom forbruksverdier og kortsiktige rentesatser for en (in-sample) forutsetning om at lavfrekvensmiljøet kunne fortsette i en stund (frem til 2021). En nettbasert undersøkelse som ble gjennomført under det følgende panelet, foreslo at store og omtrent like store andelene i Sintra-deltakerne forventer at reelle langsiktige renter i avanserte økonomier vil forbli svært lave de neste to til fem årene eller over fem år. Shang-Jin Wei (2016) gir bevis på en annen sjåfør med lave renter som ikke vil forsvinne noen gang snart, nemlig at flere og flere mennesker i verden lever i land med avtagende eller stillestående befolkninger. 4. Ekstern tilpasning, internasjonal pengepolitisk spillover og samordning En stor del av Sintra 2016-diskusjonene dreide seg også om hvordan den internasjonale tilpasningsmekanismen fungerer. Maurice Obstfeld (2016) hevdet at ubetingede valutakurser og nåværende regnskap synes å lede noen observatører til feil konklusjon at de to ikke er knyttet. IMFs forskning tyder på at reelle valutakursavskrivninger fortsatt fører til målbare utvidelser av nettoeksporten, om enn med betydelig variasjon i langrenn. Videre støtter flytende valutakurser fortsatt innenlandske produksjonsjokk, selv i de store fremvoksende markedsøkonomiene. Nåværende kontoer og valutakurser blir drevet fra store og komplekse brutto porteføljestrømmer inn og ut av land, noe som kan være bekymrende i seg selv av økonomiske stabilitetshensyn. Men dette betyr ikke at ingen fornuftig justeringsmekanisme fungerer. Ulike høyttalere følte imidlertid at flytende valutakurser ikke synes å isolere fremvoksende økonomier nok fra stor kapital inn og ut, slik at det er mulig for en uavhengig pengepolitikk som kan stabilisere innenlandsk inflasjon eller produksjon (f. eks. Eichengreen 2016, Vines 2016, Wei 2016). Med andre ord fungerer ikke den hellige treenighet eller internasjonale trilemma som tillater en uavhengig pengepolitikk med frie kapitalstrømmer og en flytende valutakurs på en ren måte. Proponenter for en slik 2,5-sidevisning (Wei 2016) eller en fullstendig sammenbrudd av det tradisjonelle trilemma-implikasjonen, taler for at kapitalkontrollene kan gjenvinnes for å gjenvinne innenlandsk monetær kontroll eller nødvendigheten av makroprudentielle retningslinjer for å begrense de finansielle stabilitetsrisikoen. En av utløserne av kapitalstrømmer kan være divergerende (konvensjonell og ukonvensjonell) pengepolitikk. For å begrense spilloverskuddet og valutakursen (Vines 2016) følte noen Sintra-deltakere at sentralbankene eksplisitt skulle koordinere deres pengepolitikk (også Catherine Mann). Mario Draghi (2016) antyder at formell samordning mellom sentralbanker ikke nødvendigvis er nødvendig. For eksempel antyder de empiriske bevisene at nettovergangseffektene av pengepolitikken under krisen har vært positive. Men med at de globale inflasjons - og produksjonsgapene blir viktigere, må nasjonal pengepolitikk være konsekvent. Den nødvendige tilpasningen av nasjonal politikk kan oppnås ved en felles diagnose av de grunnleggende årsakene til utfordringene som påvirker alle land og en felles forpliktelse til å finne hjemlige retningslinjer for den diagnosen. Draghi videreutvikler at i en globalisert verden ikke bare politiske beslutningstakere skal tenke på sammensetningen av politikk innenfor deres jurisdiksjoner, men også om den globale politiske blandingen, som inkluderer at den innenlandske pengepolitikken blir riktig justert slik at effektene deres maksimeres. I en annen nettbasert undersøkelse følte en meget stor andel av de stemmeberettigede deltakerne at internasjonale pengepolitiske spilloverslag er en bekymring for internasjonal stabilitet. Om lag halvparten av dem trodde imidlertid at det ikke kunne gjøres mye i henhold til de nasjonale mandatene til sentralbankene, og den andre halvdelen trodde at de kunne reduseres av sentralbanker som koordinerer deres politikk. 5. Fremgang med internasjonal regulatorisk reform Hoveddelen av diskusjonen om internasjonal finansiell reguleringsreform var at viktige framskritt har blitt gjort, men det er fortsatt mye å gjøre fremover. To tredjedeler av de stemmeberettigede Sintra-deltakerne krysset svaret i en annen nettbasert undersøkelse at fremdriften i regulatorisk reform hittil var en delvis suksess. Mange høyttalere laget forslag der ytterligere skritt ville være ønskelig. Videre foreslo flere høyttalere et skifte fra en ren finansiell stabilitetsfokus i regulering og tilsyn til en, inkludert også produktiviteten til det som finansieres og effektene på vekst (for eksempel Claessens 2016, Buch et al. 2016). Darrell Duffie (2016) oppsummerer at i sin vurdering ut fra de fire kjerneelementene for reform som Financial Stability Board bruker til å gjøre finansinstitusjoner mer motstandsdyktige, har gjort meget gode fremskritt, men slutter også stor for å mislykkes, noe som gjør derivatmarkeder sikrere og transformere skygge banker faller fortsatt godt kort av sine mål. En viktig forbedring Duffie ser i derivatsfæren, er handelskomprimering. Under presset av kapital, likviditet og (snart-å-implementerte) marginereguleringsmeglere har en interesse i å øke motpartens risikostyring av motparten. Nye selskaper (komprimeringsverktøy) dukket opp som initierte handler basert på algoritmer som kansellerer redundante derivatposisjoner til kundene sine. Figur 3 viser at den globale brutto markedsverdien av utestående over-the-counter derivatposisjoner (hvorav en stor andel er fra rentebytteavtaler) nå er halvert siden topp i 2007. Siden handelsvolumene har holdt seg relativt stabile, knytter Duffie de fleste av denne reduksjonen med kompresjonshandel. Figur 3. Global brutto markedsverdi av over-the-counter-derivater i milliarder amerikanske dollar. Merk: Globale OTC-derivater inkluderer rente-, valuta-, aksje - og råvarekontrakter (forward, swaps og opsjoner) samt kreditt default swaps, som innsamlet av nasjonale sentralbanker og eller statistikkontorer av 13 avanserte land fra store derivatforhandlere i deres respektive jurisdiksjon. Brutto markedsverdier representerer kostnaden for å bytte åpne kontrakter til rådende markedspriser (uten netting eller ta hensyn til sikkerhet). De leverer informasjon om den potensielle omfanget av markedsrisiko i derivattransaksjoner og den tilhørende finansielle risikoverføringen som finner sted. Kilde: Bank for internasjonale forlikninger, OTC-derivatestatistikk ved utgangen av desember 2015, mai 2016. Gjengitt fra Duffie (2016), figur 5. Utelat andre områder med oppnådd fremgang for korthet, er her et utvalg fra listen over viktige videre reformer: begrense kontroll av opphør av finansielle kontrakter i oppstart av resolusjonen av store systeminstitusjoners oppløsningsregler for sentral clearing motparter (inkludert et globalt stresstestrammingsramme) regulering av valutamarkedsderivatmarkeder og begrensning av brannutsalgsrisiko av skyggebanker. Duffie legger også til en femte reformkategori til listen, hvor bildet er blandet, nemlig bedre handelskonkurranse på finansmarkeder. I dette området ser han plass til ytterligere forbedringer i gjennomsiktigheten før handel gjennom alt-til-alt begrensningsordbøker for aktivaklasser med høy nok handelsaktivitet og for reduksjon i fragmentering stammer fra flere multilaterale handelsplattformer. Adair Turner (2016) advarer om at det største makroøkonomiske problemet i dag er gjeldsovergangsfellen. Mens finansielle systemer er nå betydelig mer motstandsdyktige enn før 2008, har det ennå ikke vært fundamentalt adressert hvor mye gjeld de burde generere og hvilken type gjeld (for eksempel mer bedrifts - eller boliggjeld). Hittil har den totale globale gjeldsgraden ikke gått ned, men flyttet mellom private og offentlige parter og er nå høyere enn noensinne. Han foreslår at i tillegg til endring av skatteincitamenter for stabilisering av kapitalstrømmer, som foreslått av Barry Eichengreen ovenfor, bør makroprudentiell tilnærming antas for å begrense stadig økende gjeldsnivåer og innflytelse. Hyun Shin (2016) legger til at også et skille mellom kortfristig gjeldsgjeld og langsiktig stabil finansiering må gjøres i tilsynspolitikken. I tilknytning til gjeldsspørsmålet påpeker Charles Goodhart (2016) at reformen av boligfinansiering er en betydelig forsømmelse i reguleringsagenda. Til tross for sin historiske rolle i finansielle kriser, har ikke mye blitt gjort for å tamme bommen og bysten i kredittfinansiert eiendom. Faktisk er boligfinansiering fortsatt privilegert i bestemte aspekter av regulering og beskatning. Som en del av hans makroprudentielle tilnærming til å begrense oppbyggingen av gjeldsoverheng, foreslår Adair Turner (2016) å innføre minimumsrisikovekter på henholdsvis 50 og 100 for bolig og næringseiendom i henhold til kapitalkrav. Han ser funksjonen til Basel-tilnærmingen som gjør at bankene kan bestemme risikovekter ved hjelp av sine interne modeller som en dyp intellektuell feil. Mislighold blant fastboende låntakere har en tendens til å være ekstremt lav, noe som gjør det enkelt for rasjonelt for bankene å legge ved lave risikovekter. Men historien har vist at eiendomsutlån kan gjøre betydelige makroøkonomiske skader i dårlige tider, nettopp fordi låntakere som prøver å betjene sine boliglån, reduserer forbruket eller investeringen. Interessant viser Stijn Claessens (2016) at i Storbritannia og USA er husholdningenes kreditt (hvorav en stor andel er fast eiendom lån) i forhold til BNP større enn bedriftskreditt til BNP, mens i euroområdet og Japan er det den andre veien rundt. Han stiller spørsmålet om, foruten bøffelkurs, så mye boligfinansiering er virkelig berettiget av produktiviteten. Stijn Claessens (2016) ser nærmere på brede regulatoriske tilnærminger. Påminner om at dagens paradigme er veldig mye basert på kapitalbuffere og markedsdisiplin (fremmes av gjennomsiktighet), som har en tendens til å øke procyklikaliteten i økonomi og realøkonomi, krever han en mer avgjørende reversering mot strukturell og adferdsbasert regulering . Den tidligere har en tendens til å direkte begrense eller forby visse økonomiske aktiviteter (for eksempel Vickers - eller Volcker-regelen) og sistnevnte påvirker atferden ganske sterkt (for eksempel låneverdier eller gjeldsinntekter). Videre oppfordrer Claessens til å utvide makroprudentielle retningslinjer til ikke-bank finansielle aktiviteter, i stedet for å overføre tradisjonell bankregulering, basert på kapitalbuffere og markedsdisiplin, til dem. Figur 4 illustrerer de høye nivåene som ikke-bankfinansiering (eller skyggebank) har nådd i USA, Storbritannia, Japan og euroområdet. Figur 4. Eiendeler av ikke-bank finansielle formidlere Note. Eiendeler av ikke-bank finansielle formidlere i de to panelene er definert som de samlede eiendelene i kategorien Andre finansielle mellommenn, som inkluderer pengemarkedsfond, finansselskaper, strukturerte finansieringsbiler, hedgefond, andre investeringsfond, meglerforhandlere, eiendomsinvesteringer og fond og tillitsselskaper. (Dette ekskluderer eiendeler til forsikringsselskaper og pensjonskasser.) Slike eiendeler vil dekke en betydelig andel av det som ofte betegnes som skygge-bankvirksomhet. Kilde. Financial Stability Board, Global Shadow Banking Monitoring Report, oktober 2015, Shadow Banking Monitoring Dataset 2015 Verdensbanken, World Development Indicators Database. Gjengitt fra Claessens (2016), diagram 3a og b. I tillegg til Charles Goodhart (2016) foreslår Charles Goodhart (2016) at hovedproblemene med finansiell stabilitet ikke kan løses med detaljerte kapital - og likviditetskrav i Basel II eller III, men med tilrettelegging av incentiver og bedre styring. Andrew Sheng (2016) går enda et skritt videre ved å uttrykke bekymring for at komplekse forskrifter for mikrostyrende banker kan lokke oppmerksomhet vekk fra de store kildene til dagens risiko og avlede menneskelige ressurser til uregulerte FinTec-institusjoner. Hyun Shin (2016) sammenligner makrovernpolitikk og pengepolitikk. Likheter inkluderer at deres strammere utsetter utgifter, begrenser mellomliggende risikovurdering og øker finansieringskostnadene. Men de er forskjellige i to viktige henseender. For det første har makroprudentielle retningslinjer en tendens til å være smal, noe som innebærer risikoen for lekkasje, mens pengepolitikken kommer inn i alle sprekker (Stein 2013). For det andre kan makrovernpolitikken handle uavhengig av globale pengepolitiske forhold, og det er derfor det er en kandidat for å begrense bivirkningene av flyktige kapitalstrømmer (se avsnitt 4 ovenfor). 6. Kapitalmarkeder, stabilitet og vekst En annen retning at en rekke Sintra 2016-høyttalere tok på den internasjonale finansarkitekturen var at det er ønskelig at kapitalmarkeder, særlig ulike former for aksjemarkeder, blir viktigere i andre avanserte økonomier enn de USA og i grenseoverskridende kapitalstrømmer. Vi har allerede dekket Eichengreens (2016) tre retningslinjer for å fremme kapitalstrømmer i avsnitt 1 ovenfor. Når det gjelder innenlandske finansstrukturer, hevder Stijn Claessens (2016) ny litteratur som tyder på at flere markedsbaserte og diversifiserte finanssystemer opplever kriser sjeldnere og med mindre alvorlige tilbakeslag enn mindre diversifiserte bankbaserte systemer. Ved hjelp av en oppdatering av dataene i Claessens et al. (2012) gir han et ubetinget estimat av varigheten og BNP-kostnadene for to ulike typer kriser i 24 avanserte økonomier, og deler landene i to grupper hvor aksjemarkedet-til-BNP-forholdet er over eller under gjennomsnittet av prøven . Det viser seg at mellom 1960 og 2015 viser kriser med kredittkrisen (definert som de 25 mest alvorlige topp-til-gjennom-kredittkredittene i prøven) et mye mindre akkumulert BNP-tap i de 12 landene med større aksjemarkeder enn i de 12 landene hvis finansielle systemer er mer bankbaserte. For kriser med aksjebrudd (definert som de 25 mest alvorlige aksjemarkedssammenslutninger) er BNP-tapet i land med større aksjemarkeder også mindre, men forskjellen i land som er mer bankbaserte er ikke stor. Når det gjelder varighet, er kredittkreftene i bankbaserte land i gjennomsnitt litt lengre enn i flere aksjemarkedsbaserte land, mens for kriseforstyrrelser er krisens lengde i de to landene omtrent det samme. Samtidig advarer Claessens at markedsbaserte systemer pleier å vise større kortvarig volatilitet enn bankbaserte systemer. Hyun Shin (2016) viser noen bevis på hvor godt utviklede bedriftsmarkedene kan erstatte bankutlån når det er svakt etter tilbakeslag. I den generelle diskusjonen var Jean-Claude Trichet imidlertid svært tvilsom at markedsfinansiering generelt er stabilere enn bankfinansiering. Utover de økonomiske stabilitetshensynene viste en annen nettbasert undersøkelse som ble holdt under konferansen at litt mer enn halvparten av stemmeberettigede Sintra-deltakere trodde at både bank - og markedsbaserte finansielle systemer bidrar til vekst, i stedet for at en er bedre enn den andre. (Litt mindre enn en tredjedel følte at det ikke er nok bevis for å dømme.) Stijn Claessens (2016) husker historisk litteratur som viser at markedsfinansiering blir viktigere i den økonomiske utviklingsprosessen. Men selv blant avanserte økonomier er det bare dominerende i USA. Videre gir han oppdatert bevis på at bidraget fra bankfinansiering til vekst reduseres i gjennomsnitt med økende inntekt per innbygger, mens bidraget fra markedsfinansiering til vekst øker. Ytterligere litteratur tyder på at aksjemarkedene spesielt er bedre i å fremme nye kilder til vekst og produktivitet enn tradisjonell bankkreditt. Det kan også være komplementariteter mellom bank og markedsfinansiering. For eksempel kan utviklingen av kapitalmarkeder redusere finansieringskostnadene til banker eller verdipapirisering kan øke kapasiteten til utlån. Claessens viser at i samsvar med denne hypotesen var gjennomsnittlig BNP-vekst per innbygger for høyere enn et gitt nivå av bankkreditt (aksjemarkedskapitalisering) da aksjemarkedskapitalen (bankkreditt) var større. Men dette forholdet forsvant eller ble mildt negativt etter 1999. Det er derfor viktig at avanserte økonomier strategier for utvikling av kapitalmarkeder ta hensyn til komplementaritet med bank. Alle papirer, diskusjoner og taler finnes i konferanse-e-boken (ECB 2016) og videoopptak av alle sesjoner på Sintra Forum-nettsiden. I løpet av dagene etter folkeavstemningen om Det forente kongedømmets medlemskap i EU, presenterte Sintra Forum også en paneldiskusjon om de økonomiske konsekvensene av utfallet. Mens vi ikke kunne oppsummere det i dette innlegget, kan den interesserte leseren finne et videoopptak under samme lenke over. Referanser Blinder, A (2016), Domenet i sentralbankens uavhengighet, kommende i ECB, Fremtiden for den internasjonale monetære og finansielle arkitekturen, Forhandlinger fra ECB Sintra Forum på Central Ban King, Frankfurt am Main: ECB, s. 7- 12. Buch, C, E Prieto og B Weigert (2016), Finansiell reguleringsreform, Fremtiden for den internasjonale monetære og finansielle arkitekturen, Forhandlinger fra ECB Sintra Forum på Central Ban King, Frankfurt am Main: ECB, s. 231-240 . Caballero, R, E Farhi og P-O Gourinchas (2016), Globale ubalanser og valuta kriger på ZLB, mimeo. Harvard University, 10 March. Calvo, G (2016), Comment on Global monetary order by Barry Eichengreen, in The Future of the International Monetary and Financial Architecture, Proceedings of the ECB Sintra Forum on Central Ban king, Frankfurt am Main: ECB, pp. 64-69. Claessens, S (2016), Regulation and structural change in financial systems, in The Future of the Monetary and Financial Architecture . Frankfurt am Main: ECB, pp. 188-221. Claessens, S, M Kose and M Terrones (2012), How do business and financial cycles interact. Journal of International Economics . 87(1), 178-190. Draghi, M (2016), The international dimension of monetary policy, in The Future of the International Monetary and Financial Architecture, Proceedings of the ECB Sintra Forum on Central Ban king, Frankfurt am Main: ECB, pp. 13-20. Duffie, D (2016), Financial regulatory reform after the crisis: an assessment, in The Future of the International Monetary and Financial Architecture, Proceedings of the ECB Sintra Forum on Central Ban king, Frankfurt am Main: ECB, pp. 142-183. Eichengreen, B (2016), Global monetary order, in The Future of the International Monetary and Financial Architecture, Proceedings of the ECB Sintra Forum on Central Ban king, Frankfurt am Main: ECB, pp. 21-63. European Central Bank (2016), The Future of the International Monetary and Financial Architecture, Proceedings of the ECB Sintra Forum on Central Ban king. Frankfurt am Main. Goodhart, C (2016), Comment on Financial regulatory reform after the crisis: an assessment by Darrell Duffie, in The Future of the International Monetary and Financial Architecture, Proceedings of the ECB Sintra Forum on Central Ban king, Frankfurt am Main: ECB, pp. 184-187. Gourinchas, P-O, and H Rey (2016), Real interest rates, imbalances and the curse of regional safe asset providers at the Zero Lower Bound, in The Future of the International Monetary and Financial Architecture, Proceedings of the ECB Sintra Forum on Central Ban king, Frankfurt am Main: ECB, pp. 70-109. Gourinchas, P-O, H. Rey and N. Govillot (2014), Exorbitant privilege and exorbitant duty, mimeo. University of California at Berkeley, February. Krueger, A (2016), The IMFs power and constraints, in The Future of the International Monetary and Financial Architecture, Proceedings of the ECB Sintra Forum on Central Ban king, Frankfurt am Main: ECB, 123-126. Obstfeld, M (2016), International monetary challenges and responses, in The Future of the International Monetary and Financial Architecture, Proceedings of the ECB Sintra Forum on Central Ban king, Frankfurt am Main: ECB, pp. 127-135. Sheng, A (2016), Regulators should take a holistic view of the impact of radical uncertainties on the finance industry, in The Future of the International Monetary and Financial Architecture, Proceedings of the ECB Sintra Forum on Central Ban king, Frankfurt am Main: ECB, 241-248. Shin, H S (2016), Comment on Regulation and structural change in financial systems by Stijn Claessens, in The Future of the International Monetary and Financial Architecture, Proceedings of the ECB Sintra Forum on Central Ban king, Frankfurt am Main: ECB, pp. 222-230. Stein, J (2016), Overheating in credit markets: origins, measurement, and policy responses, speech at the Restoring Household Financial Stability after the Great Recession research symposium sponsored by the Federal Reserve Bank of St. Louis, 7 February. Turner, A (2016), Beyond financial system resilience - the need for a new regulatory philosophy, in The Future of the International Monetary and Financial Architecture, Proceedings of the ECB Sintra Forum on Central Ban king, Frankfurt am Main: ECB, pp. 249-253. Vines, D (2016), Comment on Real interest rates, imbalances and the curse of regional safe asset providers at the Zero Lower Bound by Pierre-Olivier Gourinchas and Hlne Rey, in The Future of the International Monetary and Financial Architecture, Proceedings of the ECB Sintra Forum on Central Ban king, Frankfurt am Main: ECB, 110-122. Wei, S-J (2016), Three challenges facing emerging market monetary policy makers, in The Future of the International Monetary and Financial Architecture, Proceedings of the ECB Sintra Forum on Central Ban king, Frankfurt am Main: ECB, pp. 136-141. Williamson, J (1977), The Failure of World Monetary Reform, 1971-1974, Sunbury-on-Thames: Nelson amp Sons.